Все о рынке драгоценных металлов: что это такое, как он работает и кто сегодня мировой лидер по добыче и торговле золотом

Доброго дня, дорогие читатели! Рынок драгоценных металлов существует с древности, пусть и не в нынешнем виде. Один из известнейших участников этого рынка — Иуда Искариот — оценил жизнь Иисуса Христа в тридцать сребренников (около 400 г серебра). Конвертировав это серебро по среднему курсу 2018 года, получим около 13 000 рублей — выходит, что Иуда получил за свой исторический поцелуй одну месячную зарплату автомеханика из Кемеровской области.

Сегодня посмотрим, как выглядят современные сребренники.

Что это такое

Рынок в общем смысле — это система взаимодействий, возникающих при обмене материальными благами. Понятие рынка возникло относительно недавно, но его суть за прошедшие тысячелетия не изменилась, хотя менеджер, наблюдающий за цифрами на экране компьютера, не слишком похож на пещерного человека, несущего шкуры на продажу соседнему племени.

Под мировым рынком драгметаллов понимают совокупность экономических отношений, возникающих в процессе торговли металлами и ценными бумагами, котируемыми в золоте.

У рынка драгоценных металлов есть особенность. Дело в том, что металлы никогда не выполняли единственную функцию, а использовались в двух качествах:

• денежном — ими измерялась стоимость товаров;
• собственно товарном.

И сейчас кроме ювелирных и инвестиционных золота, платины, серебра и палладия потребляется огромное количество производственного, технического металла. Он нужен очень многим отраслям промышленности.

Содержание

• Резюме
• Рынок драгоценных камней
• Географическая структура мирового рынка алмазов.
• Игроки мирового рынка алмазов
• Российский рынок алмазов
• Рынок синтетических алмазовь
• Регулирование рынка алмазов
• Последствия пандемии COVID-19

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА»

Анастасия Подругина, преподаватель факультета мировой экономики и мировой политики НИУ «ВШЭ»

Краткая история становления

Долгое время золото и серебро (платину и палладий не добывали до XX века) были мерилом ценности товара — деньги чеканились из них еще в доисторические времена. Когда люди оценили удобство применения золота как эталонной валюты, случился настоящий технологический прорыв: развилась горнодобывающая, металлургическая промышленность.

Со временем драгметаллы были выведены из непосредственного участия в торговле в качестве денег (такие монеты были слишком дороги, трудны в транспортировке, тяжелы и склонны к деформации). На их место пришли бумажные деньги — по сути, золотые сертификаты, подлежащие обмену на определенное количество золота.

Драгоценные металлы долго оставались самой стабильной валютой, на которую люди особенно рассчитывали во времена войн и кризисов. В XIX веке многие страны официально ввели золотой стандарт.

Мнение эксперта

Людмила Пестерева

Наш самый опытный инвестор в золото

Задать вопрос

Мировой рынок драгметаллов претерпел существенные изменения за последний век, прежде чем принял современную форму. На это повлияла отмена золотого стандарта (отказ от свободного обмена денег на определенную золотую единицу). В 1971 году в США было окончательно отменено золотое обеспечение доллара, и золото демонетизировалось — перестало выполнять функцию денег.

В среде экономистов существует точка зрения, что демонетизация еще не завершена и золото продолжает служить всемирным «резервным денежным фондом». Однако сейчас драгметаллы продаются и покупаются в товарной форме за национальную валюту.

Сторонники частичной демонетизации правы в том, что золото используется как резервный актив, но можно уверенно сказать, что большую часть денежных функций оно утратило.

Функции

Система торговли металлами необходима, чтобы участники рынка могли осуществлять необходимые им операции:

1. Приобретение драгметаллов в целях промышленного и бытового потребления, инвестирования, страхования рисков.
2. Реализация добытых драгоценных металлов.
3. Спекуляция — получение выгоды в результате успешного предсказания колебаний курса («игра на бирже»).

Рынок драгметаллов удовлетворяет все эти потребности. Технологии освоения рудных месторождений развиваются, а золото и серебро (в меньшей степени платина и палладий) остаются ценностью достаточно стабильной, чтобы в них было не страшно инвестировать. При этом колебания курса позволяют использовать металл для спекуляции.

Виды

Рынки драгоценных металлов отличаются уровнем регулирования государством совершаемых операций, резидентством участников и суммами сделок. Посмотрим на одну из основных классификаций.

Международные

Это крупнейшие рынки в мире, торговля на которых ведется между корпорациями из разных стран. Для них характерны высокие объемы, разнообразие доступных сделок, оптовые поставки.

Отличительная черта такого рынка — таможенные и налоговые льготы.

Внутренние

Внутренние рынки в основном обслуживают инвесторов. Сфера их деятельности распространяется на одну или несколько соседних стран (например, турецкий рынок, работающий по Ближнему Востоку). Торгуемое золото облагается налогом согласно законодательству страны, где базируется рынок.

По уровню вмешательства государства в работу внутренних рынков их подразделяют на:

• свободные (контроль почти отсутствует);
• регулируемые (есть квоты, лицензии, ограничения по экспорту и импорту);
• закрытые (жесткие ограничения, полный контроль).

Закрытые рынки действуют в Греции, Египте, Пакистане. Участие в торгах на них сильно усложнено запретами со стороны государства, что приводит к появлению рынков еще одного типа — черных.

Черные

Теневые рынки — следствие излишней жесткости правительства в установлении рамок торговли, делающих ее невыгодной и труднодоступной. Крупнейший центр нелегальной торговли золотом — Мумбаи (до 1995 года — Бомбей) в Индии.

После индийско-китайской войны в 1962 году индийское правительство ввело запрет на владение инвестиционным золотом частным лицам, что привело к организации подпольной торговой сети.

Рынок синтетических алмазов

Summary. Теневой сегмент бизнеса портит репутацию рынка природных камней
Рынок синтетических алмазов – алмазов, выращенных в лабораториях – занимает небольшую долю рынка в целом, по разным оценкам – 3-4%. Основные производители на этом рынке – Китай и Индия, рынок растет стремительно – в 2021 году его рост составил 15-20%. Главный потребитель синтетических камней – США.

Сложно предположить, что синтетические алмазы будут способны полностью вытеснить природные камни с рынка. «Бриллианты – это навсегда», — заявили De Beers в своей рекламной кампании 1940-х. Хотя на рынке искусственных бриллиантов есть свои покупатели – так называемое «поколение Z» смещается к модели разумного потребления, предполагающего экологическую и социальную ответственность.

Однако самая большая угроза для рынка природных камней исходит не от смены модели потребления, а от теневого рынка. В настоящее время рынок синтетических алмазов не до конца оформился в отдельный рынок, зачастую синтетические алмазы смешиваются с природными: отличить один от другого можно только в геммологической лаборатории. По оценке Алроса, около 80% выращенных в лаборатории алмазов реализуются по такой схеме. Полулегальное положение рынка искусственных алмазов наносит серьезный ущерб рынку природных камней – формируется самый настоящий «рынок лимонов» Акерлофа.

Рынок лимонов – модель рынка с асимметрией информацией, опубликованная Дж. Акерлофом в 1970 году. Акерлоф привел в пример рынок подержанных автомобилей, на котором покупатели не имеют достоверной информации о качестве автомобиля, а потому не готовы платить высокую цену за автомобиль, который может оказаться некачественным. Это приводит к вытеснению с рынка качественных автомобилей, а затем и к полному исчезновению рынка.

Алмазодобывающие гиганты используют различные стратегии для снижения асимметрии информации. Так Алроса выпустила серийный прибор ALROSA Diamon Detector, позволяющий отличить природный камень от выращенного в лаборатории.

De Beers инвестирует в производство синтетических камней – в 2018 году компания создала отдельный бренд Lightbox, под которым продаются изделия из выращенных в лаборатории алмазов.

Один из крупнейших ритейлеров украшений с бриллиантами Tiffany & Co заявляют, что не занимаются и не планируют заниматься реализацией украшений с искусственными бриллиантами. В качестве одного из методов защиты от поддельных природных бриллиантов и «конфликтных» камней компания по большей части (более чем на 75% объема) приобретает и продает бриллианты размером больше 0,18 карат, которые регистрируются индивидуально.

Участники

Компании, участвующие в торгах и таким образом влияющие на ситуацию на рынке, отличаются и по масштабу, и по роду деятельности.

Золотодобывающие компании

Владельцы рудников, шахт и приисков — главные поставщики металлов на межгосударственные рынки. Небольшие предприятия чаще всего не могут работать с брокерами напрямую и вынуждены пользоваться услугами посредников.

Есть и крупные золотодобытчики: канадская компания Barrick Gold, занимающая лидирующую позицию в рейтинге, австралийская Newcrest Mining, британская Goldcorp. Это корпорации, работающие с самыми крупными объемами и потому оказывающие огромное влияние на ситуацию в системе.

Промышленные потребители

Основную клиентуру рынка составляют предприятия, перерабатывающие драгоценные металлы и превращающие их в продукцию народного потребления: украшения, предметы роскоши, высокотехнологичные приборы. Это ювелирное и электротехническое производства, аффинажные заводы, подготавливающие металл к последующей переплавке.

Отличительная особенность промышленных покупателей — они нуждаются в продукте определенного качества в зависимости от назначения: к примеру, для производства микросхем подойдет только чистый металл, тогда как ювелир сможет обработать и золотой песок.

Биржи драгметаллов

Участники торговли на биржах оперируют не «живым» металлом, а главным образом фьючерсными контрактами — договорами на продажу актива на специальных условиях. Основная цель таких операций — хеджирование, то есть страхование цен путем открытия срочных сделок для компенсации рисков на другом рынке.

Крупнейшие в мире биржи расположены в Лондоне, Шанхае, Нью-Йорке и Токио.

Центральные банки

Наиболее влиятельные — в США, Великобритании и Германии, но и банки других государств играют важную роль — в частности, Банк России, в хранилищах которого находится большая часть золотого запаса РФ.

Остальные страны, участвующие в международной торговле, тоже хранят значительную часть своих резервов в виде физического золота — слитков. Центральные банки, хранящие эти сокровища (сотни и тысячи тонн золота!) — крупнейшие продавцы на металлическом рынке.

Профессиональные дилеры и посредники

Этот сегмент рынка представлен:

• дилерами;
• брокерами.

Разница между дилером и брокером в том, что первый осуществляет торговое посредничество от своего имени и за собственный счет, тогда как второй (брокер) — посредник, действующий за счет и по поручению клиента. Брокер не становится собственником активов, не может распоряжаться ими от своего имени и работает за комиссионное вознаграждение.

Мнение эксперта

Людмила Пестерева

Наш самый опытный инвестор в золото

Задать вопрос

Доходы дилера формируются за счет разницы между котировками на покупку и продажу (спреда). Котировку дилер (в отличие от брокера) имеет право выставить для клиента самостоятельно.

Инвесторы

Инвесторы — это компании (например, пенсионные фонды) или лица, использующие золото для формирования накоплений. Для них выпускаются специальные слитки и инвестиционные монеты. Есть инвесторы, покупающие металл без поставок — с целью дальнейшего использования в спекулятивных целях.

Некоторые издания отмечают, что к приобретению драгметаллов для сохранения ресурсов более склонны инвесторы из Азии, тогда как европейские и американские все чаще выбирают игру на бирже.

Регулирование рынка алмазов

Summary. Россия еще год будет возглавлять процесс защиты от «кровавых» алмазов
Рынок алмазов – от добычи до реализации – регулируется достаточно тщательно, хотя существуют и пробелы регулирования.

Основное направление регулирования алмазного рынка – защита от так называемых «кровавых алмазов», камней, средства от продажи которых используются для финансирования военных действий повстанческих группировок в африканских странах (Анголе, Сьерра-Леоне, Либерия, Кот-д’Ивуар и другие).

На международном уровне регулирование осуществляется за счет Кимберлийского процесса. Кимберлийский процесс – международная схема сертификации алмазов, созданная в 2003 году для противодействия незаконной добыче алмазов и финансированию за счет добытых алмазов повстанческих группировок. В настоящий момент в Кимберлийском процессе принимают участие 56 стран, суммарно производящие 99,8% алмазов. Участники Кимберлийского процесса обязуются соблюдать набор требований относительно контроля производимых алмазов и обмена статистическими данными внутри Кимберлийского процесса, а также торговать только со странами-членами Кимберлийского процесса, выполняющими минимальный набор требований. В 2021 году в Кимберлийском процессе председателем была Россия, однако в связи с пандемией коронавируса, ее председательство отложено также и на 2021 год, а очередь Ботсваны – на 2022 год.

Деятельность Кимберлийского процесса иногда критикуют за недостаточный контроль исполнения требований – полностью искоренить торговлю «кровавыми алмазами» в некоторых странах Африки не удалось.

Существенная часть реализации легальных алмазов осуществляется через алмазные биржи (Бельгия, Индия, Израиль, Великобритания и другие). Всемирная федерация алмазных бирж, в частности, помогает унификации торговых практик.

Другое направление регулирования – маркировка синтетических алмазов. В рамках Кимберлийского процесса также ведется разработка практики маркировки всех произведенных внутри стран-участниц синтетических камней. Подобная практика поможет снизить асимметрию информации и защитить рынок природных алмазов.

Россия также разрабатывает систему маркировки драгоценных камней: объемы теневого оборота в России в ювелирной отрасли Минфин оценил в 58%. С 2021 года планируется запуск государственной интегрированной информационной системы драгметаллов и драгоценных камней, которая предполагает маркировку всех драгоценных камней, включая алмазы и бриллианты, и драгоценных металлов. Несмотря на вышеописанную важность подобной маркировки, следует отметить, что она накладывает некоторые издержки на всех участников производственной цепочки, но вероятно наибольшее значение дополнительные издержки будут иметь для ритейлеров: до 1 июля 2021 года будет необходимо промаркировать все остатки.

Крупнейшие центры торговли золотом в мире

Первая в списке ведущих площадок — разумеется, легендарный Лондонский межбанковский рынок. Лондон устанавливает цены на золото без малого сто лет — с 1919 года, когда был учрежден Лондонский фиксинг. До 2015 года цена на золото формировалась по методу фиксинга (исключением стали военные и послевоенные годы, когда людям было не до бирж). В 2015 году фиксинг сменился электронным аукционом, но Лондон по-прежнему остается мировым центром торговли золотом.

Лондонский рынок выставляет строгие требования к торгуемому золоту: все оно должно иметь маркировку Good Delivery — «хорошая поставка» — и соответствовать эталону качества.

Другой лидер рынка — Цюрих. Швейцария импортирует до 40 % предложения золота в мире. Особенность швейцарских банков в том, что они имеют представительства в большинстве стран, активно торгующих драгоценными металлами: в США (Нью-Йорк), Австралии (Мельбурн), на Дальнем Востоке (Сингапур, Гонконг, Япония).

На Ближнем Востоке главные свободные внутренние рынки действуют в ОАЭ (Дубай) и Турции. В Европе также можно отметить Париж, Милан и Франкфурт-на Майне, в Азии — Карачи и Дакку, в Африке — Александрию и Каир, а в Южной Америке — Рио-де-Жанейро и Буэнос-Айрес.

Мнение эксперта

Людмила Пестерева

Наш самый опытный инвестор в золото

Задать вопрос

Недра России — одни из богатейших на планете, и мы вносим важную лепту как поставщик золота на мировой экономический рынок. Однако внутренний рынок золота в РФ развит слабо — это связано со строгостью налогового законодательства, облагающего покупку слитков высоким НДС (сейчас 18 %), делающим такие инвестиции не слишком выгодными.

Факторы, оказывающие влияние на мировой финансовый рынок

На мировую экономику влияют как общемировые тенденции, так и парадоксальные, незначительные на первый взгляд факторы.

К примеру, курс золота сильно зависит от сезонности из-за Индии, где принято играть свадьбы в одно и то же время года.

Это заметно увеличивает спрос на золото, без которого не обходится ни одно индийское бракосочетание.

Политическая ситуация и международная напряженность

Волнения активизируют инвесторов. История знает много случаев стремительного обесценивания денег, а золото всегда было стабильно дорогим, поэтому рассматривается людьми как чрезвычайный запас и не сдает позиций во времена кризисов.

Соотношение спроса и предложения

Как любой другой актив, драгоценный металл подвержен влиянию экономического закона спроса и предложения. Стоимость единицы золота или серебра зависит, таким образом, от совокупности:

• прогнозов и поведения продавцов, покупателей и посредников;
• изменения цен на транспортировку товара;
• благосостояния участников рынка и других факторов.

Сезонность

Кроме индийских свадеб и прочих фестивальных периодов, на курс драгоценных металлов влияет аграрная сезонность. Особенно актуально это для азиатских стран, где не слишком развита сельскохозяйственная банковская система. Фермеры массово вкладывают прибыль от урожая в золото, тем самым существенно увеличивая спрос.

Государственные запасы

Важный фактор — золотовалютные резервы стран — участников торговли. Он, в свою очередь, зависит от других обстоятельств, например от политической и экономической ситуации в государстве.

Объемы добычи

Количество добываемых сокровищ непостоянно: старые рудники истощаются, появляются новые технологии добычи — курс драгметаллов чувствителен к этим явлениям.

Как и прочие факторы, этот тесно связан с другими: природный катаклизм или революция способны неожиданно и надолго заблокировать поставки из месторождений, которые обеспечивали приток металла на рынок.

Рынок драгоценных камней

В последнее десятилетие рынок природных камней рос во многом за счет увеличения потребительского спроса в Китае. Другой важный для драгоценных камней потребительский рынок – Северная Америка.

Алмаз – наиболее популярный из всех драгоценных камней, по объему продаж алмаз занимает около 80% рынка. Однако в 2021 году алмазный рынок переживал некоторый спад, связанный со спадом спроса и некоторыми проблемами внутри производственной цепочки.

Рынок цветных драгоценных камней (рубин, сапфир, изумруд) невелик относительно алмазного рынка и достаточно фрагментирован: на рынке работает множество отдельных небольших игроков, продукция не однородна, в связи с чем полноценный анализ рынка затруднен.

Существенная часть драгоценных камней (около 85%) на рынке на сегодняшний день синтетическая, причем ожидается дальнейший рост этого сегмента в связи с более низкими ценами на такие камни.

Как получить доступ на рынок

Первый, «классический» способ стать инвестором — приобрести металл в банке. Многие российские банки осуществляют сделки с драгметаллами. Вы можете купить слиток, инвестиционные монеты, воспользоваться ОМС — обезличенным металлическим счетом.

Второй способ стал доступен недавно — физические лица получили возможность покупать и продавать драгоценные металлы на Московской бирже. Проще всего делать это через посредника — брокера, который будет представлять ваши интересы. Выбор брокера, как правило, зависит от двух качеств:

• надежности;
• величины комиссии.

В интернете есть площадки, где инвесторы (в том числе начинающие) делятся информацией о доступных брокерах. Если вы хотите начать путь инвестора, стоит изучить тематические форумы — живой опыт бывает полезнее статей, даже написанных профессионалами.

Последствия пандемии COVID-19

Upstream

Summary. Рудники на карантине: выживут не все
Два крупнейших алмазодобытчика – Алроса и De Beers – приняли решение о снижении добычи для предотвращения формирования низколиквидных остатков. Кроме того, к осени 2021 года обе компании все же снизили цены (Алроса сообщила о снижении в среднем на 10%) несмотря на то, что ранее Алроса придерживалась стратегии «цена превыше объема», аналогичной политики придерживалась и De Beers.

Обе компании скорректировали расписание торговых сессий, сделав временные рамки более мягкими. De Beers полностью отменила третий цикл продаж алмазов, а в рамках 4-го и 5-го циклов разрешила клиентам отказаться от приобретения алмазов, что крайне негативно отразилось на объеме продаж. Однако уже к 8-му циклу объем продаж восстановился до объема конца 2021 года.

Алроса аналогично предложила клиентам отказаться от покупки в апреле-августе 2021 года. Объемы продаж в кризисный период оставались на крайне низком уровне, однако к октябрю 2021 года так же восстановились.

Кроме того, в 2021 году планово закрылся крупнейший в мире алмазный рудник Аргайл (Австралия), принадлежавший компании Rio Tinto, объем добычи на котором составлял около 14 млн карат в год (около 10% всей алмазодобычи). В совокупности со снижением добычи алмазов в ответ на пандемию, вероятно ощутимое сокращение предложение алмазов в ближайшие годы.

Многие алмазодобывающие оказались не способны поддерживать операционную модель в период пандемии и попали в серьезные финансовые затруднения. У крупных игроков (Алроса, De Beers, Rio Tinto) подобных финансовых проблем не возникает, в частности за счет размера компании. Алроса во II квартале 2021 года увеличила долг почти в полтора раза по сравнению с тем же периодом 2021 года: в мае были размещены рублевые облигации на 25 млрд рублей сроком на 5 лет, в июне – еврооблигации на сумму $500 млн на 7 лет, кроме того, были привлечены банковские кредиты на 2 года для обеспечения операционной деятельности ликвидностью. De Beers данные по долговым обязательствам не раскрывает, однако материнская компания Anglo-American также увеличила объем долга, в том числе направленного на привлечение оборотного капитала для De Beers.

Среди игроков «второго эшелона» волна банкротств уже началась в алмазной индустрии с дефолта Dominion Diamond 24 апреля 2021 года и может продолжиться и другими банкротствами. Dominion Diamond в свою очередь подала иск о защите от кредиторов, а в настоящее время прорабатывает возможности реструктуризации долгов и ищет новое финансирование. Кроме того, компания в скором времени планирует возобновить добычу на руднике Экати, которая была приостановлена весной 2021 года в связи с эпидемиологическими ограничениями.

Таблица 1. Кредитные рейтинги основных алмазодобывающих компаний. Источник: составлено автором.

Источник: составлено автором.

Midstream

Summary. Огранщики Индии консолидируются
Серьезный урон пандемия и последовавшие ограничения экономической деятельности нанесли Индии – крупнейшему огранщику алмазов. На огранном рынке Индии – тысячи небольших компаний и сотни тысяч мастеров-огранщиков, которым компании оказались не в состоянии платить зарплату в связи с ограничениями экономической деятельности. Для поддержки отрасли и создания возможности распродажи имеющихся запасов Индия на два месяца (с перерывом)объявила мораторий на импорт алмазов. К сентябрю 2020 года импорт алмазов в Индию уже восстановился и $1347,3 млн долларов, что на 16% больше, чем в сентябре 2021 года.

Судя по всему, пандемия не слишком навредила спросу на крупные и дорогие камни, но со средних камней спрос сместился в сторону более дешевых аналогов. Так экспорт из Индии природных бриллиантов в апреле-сентябре 2021 года упал на 36,5% по отношению к аналогичному периоду 2021 года, тогда как экспорт синтетических бриллиантов вырос на 14,6% за тот же период. Импорт синтетических алмазов в Индию так же вырос на 36%, при этом спрос на остальные драгоценные камни и металлы значительно упал. В некоторой степени это связано с запретом на импорт, но вероятно повлиял и вышеописанный фактор сместившегося спроса.

Однако восстановление зависит от риска возникновения «второй волны» коронавируса в Индии: новые ограничения экономической деятельности несомненно негативно повлияют на деятельность огранщиков.

В результате вышеописанных событий возможна консолидация рынка огранки алмазов в Индии за счет ухода с рынка неэффективных компаний. Появление нескольких лидеров может облегчить проблему финансирования за счет большей прозрачности и раскрытия информации. Кроме того, в случае олигополизации огранного сектора, могут произойти изменения в глобальной цепочке производства бриллиантов: возможно появление одного или нескольких крупных игроков с серьезной переговорной позицией.

Виды сделок на мировом рынке золота

Вот типичные сделки, производимые с безналичным драгметаллом на торговых площадках:

1. «Спот» — сделка с расчетом на второй рабочий день после дня заключения.
2. «Своп» (обмен) — сделка с одновременной обратной сделкой (например, обмен с доплатой на золото другой пробы или находящееся в другой стране).
3. Депозит — размещение металла.
4. Опцион — право продать (put) или купить (call) указанное количество металла по определенной цене в течение оговоренного срока.
5. Фьючерсный контракт — соглашение о будущей поставке металла.

Существуют также форвардные сделки — операции купли-продажи реального драгметалла с конкретным сроком поставки после второго рабочего дня с момента заключения контракта.