Блог ленивого инвестора > Новости
В СМИ можно встретить много спекуляций о том, что главная причина финансовых кризисов – отказ от золотого стандарта. Активно обсуждается и тема возврата к прежней системе. Давайте посмотрим, что скрывается за этим звучным словосочетанием, и насколько верны постулаты о его универсальности.
История золотого стандарта
Золотой стандарт – это система, в которой каждая банкнота обеспечена фиксированным количеством драгоценного металла. Ее классическая форма допускает, что любой человек вправе свободно обменять купюры на золотые монеты или слитки. В такой ситуации правительство не может печатать бумажные деньги в неограниченном объеме.
Впервые золотой стандарт был утвержден в Великобритании в 1821 г. Это позволило фунту стать главной резервной валютой. Золото было выбрано благодаря своим уникальным характеристикам:
- высокая стоимость малого объема металла;
- возможность длительного хранения без изменения физических свойств;
- легкая делимость и объединяемость.
Постепенно к такой системе перешли все ведущие страны, включая США. Но в первозданной форме она просуществовала менее 100 лет. Уже в период Первой мировой войны европейские страны приостановили свободную конвертацию банкнот в золото. В Америке это произошло в 1933 г., поскольку правительство нуждалось в наращивании денежной массы для выхода из Великой депрессии.
Попытки возврата к прежней системе после стабилизации ситуации не увенчались успехом. Сначала была ограничена минимальная сумма обмена: затребовать золото мог только тот, кто был достаточно богат, чтобы выкупить слиток весом 12,5 кг. Благодаря этому большая часть денежной массы, находящаяся на руках недостаточно состоятельных людей, отсекалась от конвертации.
Затем обмен на золото был остановлен, вместо него желающим избавиться от банкнот выдавались т. н. девизы. Они являлись платежным средством и могли быть конвертированы в металл.
В 1944 г. было заключено Бреттон–Вудское соглашение, которое зафиксировало жесткий курс валют 44 стран относительно американской, а та, в свою очередь, привязывалась к золоту в пропорции $35 за тройскую унцию. Уже в этот момент многие страны начали наращивать свои долларовые резервы, а основной мировой запас золота был перемещен в США. Обменять доллары на металл могли только центробанки других стран.
Рекомендую прочитать также:
Почему, когда нефть дешевеет, бензин дорожает?
Почему бензин в России не дешевеет?
Эволюция мировой финансовой системы представлена на картинке ниже.
Бумага без золота
Как добивали золотой стандарт
Смотреть
— Как же в этом случае объяснить факт бурного развития российской промышленности и торговли в начале XX века после реформы Витте, который ввел золотой стандарт царского рубля в 1897 году? Почему сейчас «тяжелый рубль» будет во вред экономике?
— Дорогая валюта — это высокая ставка по кредитам. То есть спрос на деньги есть, а печатать новые деньги центробанк не сможет, потому что будет ограничен требованиями золотого стандарта. Мир держится на стоимости капитала, не важно, производственный он или из сферы услуг. Развитие любой компании идет за счет внедрения новых технологий, производств и т.д., но на все это нужны деньги, а их привлечение невозможно, если деньги дорогие. Это верно и для цифровых технологий. Возьмите, к примеру, такую компанию, как Uber: в их деятельности бывали периоды, когда они не приносили прибыли акционерам и им приходилось выкручиваться, занимая средства. Если бы деньги стоили очень дорого, то они не могли бы заимствовать и Uber исчез бы с рынка. Что же касается золотого рубля Витте, то на момент реформы бумажных денег в обращении в царской России было на 1,1 млрд, а золотой запас — 1,095 млрд, поэтому введение золотого стандарта не привело к ограничению денежного предложения. Тем более что рубль не на сто процентов был обеспечен золотом. То есть на определенное время золотой стандарт был эффективен, так как поставил эмиссию в зависимость от всеобщего эквивалента — золота и резко тем самым повысил доверие к рублю.
— Из всего, что вы говорите, следует, что рынок при возвращении золотого стандарта очистился бы от малоэффективных и непродуманных проектов. Дорогие деньги заставили бы мир отказаться от привычки жить в долг. Чем плохо?
— На практике мировая экономика уже многие сотни лет является долговой! Первыми кредиторами в истории человечества были храмы, куда люди относили свои капиталы для сохранности (храмы не грабили). Хранители храмов стали давать эти деньги взаймы. За все века функция денег осталась неизменной: они по-прежнему универсальный товар, которым можно оплатить все и вся. Это удобнее, чем натуральный обмен. Кроме того, деньги позволяют создавать капитал: их можно накапливать и инвестировать. Сегодня в банках можно взять кредиты, разместить деньги в облигации, акции, привлечь средства. С развитием рынка финансов возникла потребность сократить риски, и были созданы финансовые инструменты для защиты вложений от рисков (страхование, вторичный рынок). А вот если вы возвращаете золотой стандарт и искусственно ограничиваете количество денег в экономике, это плохо.
Дефолт по внутреннему долгу 1998 года в России был во многом связан с тем, что российской экономике категорически не хватало денег. И чем занимались предприятия? Взаимными зачетами и натуральным обменом. Добыча золота ограничена в объемах и недешево обходится. Если бы можно было каждый год увеличивать запасы этого металла нужными экономике темпами, хотя бы по 10–15 процентов… А еще лучше добиться того, чтобы золота было больше, чем денег в экономике, это позволило бы наращивать эмиссию и при золотом стандарте. Но такой расклад нереален, так как мировая добыча золота не растет такими темпами. Значит, мир всегда будет испытывать дефицит золота, а значит, при введении золотого стандарта для возникших рамок будут быстро найдены «запасные выходы». Я о развитии альтернативных валют, в том числе и частных.
Отмена золотого стандарта
В августе 1971 г. президент США Никсон объявил, что обмен долларов на золото прекращен. Причиной было названо несоответствие фактической покупательской способности американской валюты заявленному курсу относительно золота.
Параллельно он предпринял ряд политических действий, позволивших доллару стать самой востребованной платежной единицей в мире. В первую очередь, это было достигнуто за счет договоренности с Саудовской Аравией о продаже нефти только за американские деньги. Фактически была сформирована система, получившая название нефтедоллара. Впоследствии к этому правилу подключились и другие добывающие страны.
Тенденция не была переломлена даже в 1973–75 г.г., когда из-за военного конфликта на Ближнем Востоке члены картеля ОПЕК прекратили поставлять углеводороды тем, кто поддержал Израиль. Именно нефтяной кризис, а не отказ от обмена долларов на золото, нанес тогда удар по котировкам S&P 500. Он потерял половину от своего максимума и восстановился только к 1983 г.
В последующие годы эмиссия доллара была ничем не ограничена. Это привело к его девальвации относительно золота. Стоимость одной унции возросла с $35 в 1971 г. до $42 в 1973 г. и до $850 спустя 10 лет. Прямым следствием действий Никсона стал разрыв Бреттон–Вудского соглашения и переход к Ямайской системе, при которой страны могут сами выбирать режим валютных курсов: плавающий, фиксированный или смешанный.
«…И ни грамма золота»: как США покончили с Бреттон-Вудским соглашением
Когда казна опустела, он приказал
собирать обыкновенные ракушки
и повелел считать их деньгами.
— Историческое
Александр Виноградов: «Сегодня, 15 августа 2021 года, особенный юбилей. Исполняется полвека решению, которое является фундаментальным по отношению к нынешней мировой денежной системе» Фото предоставлено Александром Виноградовым
История соглашения в Бреттон-Вудсе хорошо известна и неплохо документирована
Сегодня, 15 августа 2021 года, особенный юбилей. Исполняется полвека решению, которое является фундаментальным по отношению к нынешней мировой денежной системе. Оно было весьма рискованным, поскольку предсказать его последствий изначально не мог никто. При этом оно было назревшим и перезревшим: промедление грозило дезинтеграцией всей сложившейся системе международной торговли. Да, речь идет о той самой отмене возможности обмена долларов на золото по фиксированному курсу в $35 за унцию, де-факто свернувшей Бреттон-Вудское соглашение. Решение это было принято тогдашним президентом США Ричардом Никсоном. Золото перестало быть опорой для доллара, превратившись в еще один вид сырья, но доллар от этого быть главной мировой валютой не перестал.
История соглашения в Бреттон-Вудсе хорошо известна и неплохо документирована. В июле 1944 года представители 44 стран антигитлеровской военной коалиции прибыли в местечко Бреттон-Вудс на конференцию, цель которой была декларирована с самого начала: договорным образом определить формат послевоенной мировой валютной системы. Это и было сделано: золото было зафиксировано в цене на уровне $35 за тройскую унцию, доллар, таким образом, принимается за главную валюту, курсы иных валют фиксируются к нему с допустимыми небольшими колебаниями. Предполагалось, что если они выходят за эту амплитуду, то местный ЦБ обязуется выступить с интервенциями, а на особый случай допускаются контролируемые ревальвация и девальвация. Наконец, было достигнуто соглашение о создании МВФ и МБРР (банка реконструкции и развития), двух ключевых институтов, чьей целью ставилось поддержание всей системы в рабочем состоянии.
Причина этих решений, в общем-то, тоже была понятна. На тот момент экономистам уже было очевидно, что денежная система, основанная на золоте как физическом носителе ценности, изжила себя. Связано это было с физической нехваткой золота для обеспечения достаточной монетизации экономики, что прямо вело к дефляции и тезаврации (сохранению денег, а не пусканию их в оборот). Этот фактор является жестким тормозом экономического роста и, шире, экономической активности — и от золота как платежного средства надо было уходить. При этом оно, безусловно, оставалось как обеспечение новой системы, базирующейся на долларе. Опять же, понятно, почему именно на нем: страна не разрушена после войны, экономика крепка, запасы капитала велики. Собственно говоря, опираться было более не на что, британский фунт стерлингов на роль такой опорной валюты уже явно не тянул.
Новые правила оказались весьма удобны для стран, которые восстанавливались после войны
Процесс пошел. Новые правила оказались весьма удобны для стран, которые восстанавливались после войны, и это никак не было похоже на межвоенный хаос с совершенно разными механизмами, когда страны то отменяли у себя золотой стандарт, то восстанавливали его вновь и в целом вели в корне различную политику. Появились, по сути, единые правила мировой торговли — выгодные для всего мира. Понятное дело, кроме советского блока, существовавшего самостоятельно, и, внезапно, самих США — о чем чуть ниже.
Послевоенный период буквально набит тем, что позже было названо «экономическим чудом». Широко известно немецкое, и его обычно связывают с твердым и мудрым руководством канцлера Конрада Аденауэра и министра экономики Людвига Эрхарда. Так-то оно так — но параллельно с немецким наблюдалось и итальянское «чудо», хотя там была традиционная чехарда с правительствами, греческое (аналогичная ситуация), французское, японское и так далее. Все это было типичным примером инвестиционного взаимодействия развитой страны и развивающихся. США открыли свой рынок сбыта и предлагали инвестиции, порушенные войной страны их охотно брали, отстраивали предприятия и продавали более дешевые товары на богатый американский рынок.
Доллар являлся резервной валютой для всей этой системы, но со временем вскрылись слабые места достигнутых соглашений. Основное из них заключалось в том, что такая практика порождала постоянный дефицит внешней торговли у США, страна больше импортировала, нежели экспортировала. Долларов в мире (вне границ США) становилось все больше, и скорость прироста этой массы денег была выше скорости пополнения запасов золота — к которому, напомню, был жестко привязан доллар. Так, если в 1955 году американских запасов золота было примерно вдвое больше долларов, накопленных за рубежом, в резервах центробанков, то к 1971 году, моменту решения Никсона, американское золото могло покрыть лишь около четверти зеленых долларов, ходивших по миру.
Кроме того, начались проблемы в самих США. Дешевый импорт и дорогой экспорт означает потерю рабочих мест: американский потребитель (у которого есть деньги) покупает импортный товар, в результате чего американский производитель разоряется. Пошла вверх безработица, активная печать долларов также повлияла на инфляцию. По сути, перед США в полный рост встала проблема потери экономического лидерства: другие страны могли как угодно играть курсами своих валют (девальвация, предполагавшаяся как «особый» инструмент, довольно быстро вошла в привычку как незамысловатая помощь в конкурентной борьбе за рынок), но США, «пристегнутые» к золоту и $35 за унцию себе позволить такого не могли. Хуже того, вмешалась политика: в какой-то момент отношения США и Франции ухудшились, и в начале августа 1971 года Франция прислала в США пароход, набитый зелеными бумажками, и требование поменять их на желтый металл. Чуть позже аналогичное требование заявила Великобритания. Ричарду Никсону ничего более не оставалось, кроме как перевернуть шахматную доску — что и было проделано.
Деньгами является то, что люди массово считают деньгами
Решение это было революционным, и реакция наблюдателей была соответствующей. Очень многие ждали «жесткой посадки» экономики США, коллапса мировой торговли, конца «империи доллара» — но этого всего не случилось, даже на фоне резкого роста цен на нефть в 70-х годах. Доллар оказался удобен в расчетах тем, что четверть века использования его в качестве эталона утвердила его таковым де-факто, имеющий доллар мог отдать его кому угодно за какой угодно товар, потому что получатель этого доллара мог отдать его дальше, купив то, что ему надо. Внезапно выяснилось, что для такого рода деятельности совершенно не нужна жесткая привязка к запасам золота и что система вполне работает сама по себе.
Осталось лишь два вопроса: а сколько нужно того самого доллара в каждый момент времени, как это считать, почему именно так. Второй был чуть иным: что же делать с тем, что доллар эмитирует не только регулятор (ФРС США), но и банки (посредством частичного резервирования) и что все больше и больше расчетов уходило в финансовую систему без использования физического воплощения капитала? Споров на эту тему было и остается много, ФРС же тем временем делает свою работу, отслеживая уровень инфляции и регулируя ставку и норму резервирования — и через это (понятное дело, не считая разного рода «экстренных» эмиссионных программ) управляя предложением долларов. И оно в целом работает: фактически за счет отказа от дорогого физического носителя мировая экономика получила инструмент выстраивания соответствия между нуждами торговли и рынка — и запасами «нулевых по цене производства» денег, обеспечивающих эти нужды.
Новый мир, без привязки доллара к золоту, был закреплен в 1976 году соглашениями, известными как Ямайская валютная система. Основные ее постулаты просты: плавающие курсы валют друг к другу, а золото — важный торгуемый товар, но не более чем. Безусловно, не возбраняется хранить его в резервах, что многие и делают, но формально такое хранение ничем не отличается, например, от хранения той же нефти. Хотя, конечно же, традиции обуславливают хранение в резервах именно что золота.
Это весьма интересная эволюция денег: от ценности «самой по себе» (золотой монеты) к дешевой в создании производной (ассигнации, обеспеченной этой золотой монетой не в соотношении 1:1) и далее, скорее всего, — к нулевой в создании эфемерной субстанции (цифровой валюте, причем государственной), обладающей максимально возможным удобством в использовании.
Проще говоря, деньгами является то, что люди массово считают деньгами. Иными словами, деньги обеспечены только и исключительно доверием: что за нее всегда можно купить что надо, что регулятором гарантируется сохранение собственности, что не будет резких изменений денежной массы и, соответственно, уменьшения размеров накопленного капитала, что транзакционные издержки в системе низки и что рынок является емким — и продажа чего бы то ни было не нарушит динамического баланса спроса и предложения.
Плюсы и минусы отмены золотого стандарта
Последствия отмены золотого стандарта можно разделить на положительные и отрицательные.
Минусы
Результатом отмены золотого стандарта стала инфляция. Поскольку правительства всех стран начали печатать национальную валюту в почти ничем не ограниченных масштабах, покупательская способность денег кардинально снизилась. Появилась возможность для надувания пузырей и валютных спекуляций. Это привело также и к наращиванию объемов долговых обязательств. Вновь эмитированные купюры попадали в обращение через систему кредитования.
Еще одним негативным аспектом отмены золотого стандарта стал разрыв корреляции реальной заработной платы с ростом производительности труда. Даже если номинально доход увеличивался, он не успевал за темпами инфляции. Это привело к замедлению роста качества жизни людей.
С отказом от обеспечения национальных валют золотом снизилась стабильность экономики. В случае краха какого-либо государства выпущенные им деньги полностью обесцениваются. Предсказать нижнюю границу падения экономики в случае кризиса уже нельзя.
Рекомендую прочитать также:
Кто такой Чичваркин, и можно ли назвать его инвестором?
Бизнес и инвестиции по Чичваркину: подойдёт не всем
Плюсы
Однако у отмены золотого стандарта были и положительные стороны. В первую очередь, это ускорение экономического роста. Именно возможность выпускать денежную массу без ограничения и быстро наращивать ликвидность позволила в своё время преодолеть Великую Депрессию. Эти же действия помогли сгладить и все последующие кризисы.
Жесткая привязка объема денежной массы в обращении к количеству золота, накопленному центробанками, приводит к тому, что рост производства провоцирует дефляцию. Этот процесс, в свою очередь, вынуждает сокращать объемы выпуска новых товаров и увольнять рабочих. Отказ от привязки банкнот к драгоценному металлу позволил переломить эту ситуацию.
Второй положительной стороной отказа от золотого стандарта стала возможность проводить гибкую финансовую политику. Благодаря этому шагу центробанки могут быстрее изменять стоимость национальных валют. Это позволяет использовать контролируемую девальвацию для снижения рисков дефолта. Также к ней прибегают для повышения конкурентоспособности отечественных производителей.
Как отказ от золотого обеспечения доллара изменил мир
Сутью спровоцированного американскими властями изменения является ревизия — ни много ни мало — природы денег. В течение пяти тысяч лет ими были предметы, обладавшие внутренней и признаваемой всеми ценностью, в основном драгоценные металлы. Любые модификации финансовых систем сводились к различиям в механизме обмена символических знаков на «настоящие» деньги. И лишь полвека тому назад было сказано, что в новом мире никаких «настоящих» денег больше нет и не будет. Банкноты нашего времени суть долговые расписки — подобные появившимся в Европе более пятисот лет назад, — но уже не частных банков, а государственных. Принимая доллар в налоги, американское государство поддерживало на него спрос, усиливавшийся тем, что эта валюта оставалась «своей» на самом большом в мире рынке и почти четверть века до 1971 года была единственной принимавшейся повсюду в мире как свободно обменивавшаяся на золото.
Конечно, отказ от золотого обеспечения доллара вызвал масштабный кризис. Нефтеэкспортеры потребовали индексации цен пропорционально повышению котировок золота. Стоимость нефти выросла в 6,5 раза с 1971 по 1974 год и еще в 3,2 раза — с 1974 по 1980-й. Этот шок закончил 30 лет послевоенного процветания западного мира. Инфляция вырвалась из-под контроля, а учетная ставка ФРС в марте 1981 года достигла невиданных 20% годовых.
Однако сложный период закончился, и Америка вышла из него серьезно усилившейся. Высокие ставки обеспечили приток капитала, дешевый доллар добавил конкурентоспособности. Технологическая революция сократила потребность в ресурсах. Снижение цен на сырье в 1980-е годы разорило половину стран Латинской Америки, а затем и СССР. Зато развитые страны получили невиданный инструмент государственной поддержки экономики: занимая в долларах — то есть в собственной валюте, не привязанной к какому-либо эквиваленту, американцы устранили разделение долга на внутренний и внешний, а параллельно забыли и о внешней торговле. За счет роста государственного долга США могли выйти из любых экономических кризисов, что было зримо продемонстрировано сначала в 2008-м, а в еще большей мере — в 2020-м.
Сегодня, если сравнить экономику США в 1950 и 1985 гг. и в 1985 и 2021 гг., можно понять масштаб перемен. Валовый продукт в первом случае вырос в 3,5, во втором — в 2,6 раза, а фондовые индексы взлетели в 9 и в 23 раза соответственно. Новое качество денег привело к появлению новых систем расчета, а финансовый сектор стал главным потребителем информационных технологий. Огромные «пузыри» на фондовых рынках превратились в своего рода подушки безопасности: каждый новый кризис все в меньшей мере затрагивал реальный сектор, а его последствия забывались все быстрее. После Великой депрессии фондовый рынок США восстанавливался 23 года, после краха 1973 г. — 8 лет, после кризиса 2008-го — 6 лет, в 2020-м — всего 7 месяцев.
Потенциально неограниченное количество денег и превращение их из некой объективной ценности в инструмент государственной политики во многом закончило их историю как редкого ресурса. После 2008 г. нулевые процентные ставки стали привычным явлением, а почти 27% облигаций высшего уровня надежности в конце 2021 г. приносили отрицательный доход. В 2000 г. США направляли на обслуживание своего долга (тогда он составлял 55% ВВП) 12,3% бюджетных расходов, а в 2020-м (когда долг вырос до 129% ВВП) — всего 5,22%. В будущем эта цифра еще уменьшится, пока в итоге не приблизится к нулевому значению.
События прошлого года возвестили окончательный приход новой эры. Если до этого государственный долг прилично было продавать инвесторам на конкурентных аукционах, то практически весь «пандемийный» долг был выкуплен американским Центральным банком — Федеральной резервной системой: госдолг в 2021 г. вырос на $4,16 трлн, а баланс ФРС — на $3,19 трлн. Бóльшая часть доходов ФРС возвращается на следующий год в бюджет, так что реальная стоимость обслуживания долга еще меньше, чем кажется. Однако самое интересное не в этом. Увеличив долг на астрономическую сумму, равную 20% ВВП, американские власти спровоцировали переток денег на рынки активов — в результате с низшей точки падения в апреле 2021 г. фондовый рынок прибавил к 1 августа 2021-го $13,4 трлн — в 3,3 раза больше, чем заняло правительство. В первый раз в истории увеличение долга привело к взрывному росту богатства. В эпоху «реальных» денег подобная алхимия была попросту немыслима.
Несмотря на то что экономика развитых стран сегодня развивается по новым законам (Европа также пошла по пути Америки, создав на рубеже веков свою единую валюту, а в середине 2010-х годов внедрив политику нулевых ставок), она не становится менее устойчивой. Инфляция в результате огромных вливаний выросла некатастрофично (в США по итогам II квартала этого года она составила в годовом выражении 4,5%, в зоне евро — 1,9%); фондовые рынки штурмуют новые высоты; активы пенсионных фондов растут, недвижимость дорожает.
За прошедшие полвека мир разделился на две части: ту, в которой государственные расходы определяются потребностями, и ту, где они ограничены возможностями. За первые полгода пандемии США увеличили свой долг на бóльшую сумму, чем Китай накопил в резервах за последние 25 лет. Чтобы лучше понять величины, можно сказать, что в течение 12 месяцев с момента начала пандемии Соединенные Штаты вбрасывали в свою экономику средства, равные всему объему российского Фонда национального благосостояния, каждые две недели. В каких облаках нужно витать, чтобы говорить о возможной победе Китая в экономическом противостоянии с Западом?
Я глубоко убежден: большинство современных экономистов и политиков до сих пор не понимают, какие последствия принесла миру финансовая революция, начавшаяся пятьдесят лет тому назад. Новые возможности, по сути, устранили само понятие дефицита: при необходимости объем материального производства может быть увеличен в 1,5–2 раза за три-пять лет во всемирном масштабе. Главным сдерживающим фактором всегда был спрос, и именно это ограничение сегодня начинает устраняться. Однако все сказанное относится только к тем экономикам, которые достаточно гибки и при этом обладают возможностью эмиссии основных валют — потому что в любой иной открытой финансовой системе увеличение госдолга и эмиссии приведет лишь к росту спроса на более надежный актив, падению курса и инфляции со всеми вытекающими последствиями.
Пресловутая дедолларизация сегодня — это бегство от самого ликвидного и выгодного актива в весьма ненадежные и неуниверсальные. Рассказы о том, что доля доллара в резервах центральных банков мира снижается, — это сеанс психотерапии для неудачников, так как у настоящих центральных банков современного мира, ФРС и ЕЦБ, вообще нет резервов. Судите сами: золотой запас США по текущей рыночной стоимости равен 6,5% баланса ФРС, резервы ЕЦБ составляют около 1% его совокупных активов, тогда как золотовалютные резервы Банка России равны 60% его баланса, но при этом именно рубль за 15 лет втрое обесценился к доллару и евро, а вовсе не наоборот.
Потрясения 2020–2021 гг. только подтверждают масштаб ранее запущенных перемен. В России, где власти гордятся тем, что проводят «жесткую» финансовую политику, цены на овощи за последние полгода выросли более чем на 30%, а в США и Европе, где государственный долг за последний год вырос на 20–25% ВВП, они практически не шелохнулись. Поэтому вместо того, чтобы рассуждать о «неизбежном конце долларовой гегемонии», стоит тщательно проанализировать существующие для России в новой мировой экономике риски и трезво оценить имеющиеся у нас возможности.
В 1971 г. США провели скрытую девальвацию — они de facto обесценили имевшиеся у иностранных держателей доллары, а затем запустили инфляцию и в собственной стране. В 2021 г. Америка могут достичь того же результата куда менее «стремным» путем: она имеет возможность не девальвировать чужие деньги, а умножать собственные. Никто не будет отказываться принимать доллары или гасить казначейские облигации: их всегда можно оплатить из новой эмиссии. Просто бóльшая часть мира будет на протяжении ближайших десятилетий перераспределять богатство, в то время как развитые страны будут его создавать.
Конечно, эта система не будет вечной, как не является вечным ничто ни в экономике, ни в обществе в целом. Однако становится все более очевидным, что прошедшие полвека были не периодом болезненного умирания старой системы, которая вот-вот должна рухнуть, а временем формирования новой, которая только готовится показать свой норов. И это значит, что нам нужно приспосабливаться к миру, который мы, конечно, способны уничтожить, но, увы, не можем изменить…
Риски и перспективы современной валютной системы
Главным риском денежной единицы, не имеющей прочного якоря в виде золота, остается вероятность стремительного обесценивания. На мировом уровне ключевую роль играет валютный риск экспортеров и импортеров. Он обусловлен свободными курсами, которые могут быстро меняться один относительно другого. Кроме того, чрезмерная эмиссия приводит к тому, что прибыль на рынке перераспределяется в пользу финансового сектора. На долю производителей приходится ее меньшая часть.
Однако такая перспектива развития мировой валютной системы, как возврат к золотому стандарту, сегодня представляется невозможной. Это объясняется, в первую очередь, недостатком запасов золота. Более вероятными являются следующие сценарии:
- формирование новых транснациональных валют аналогичных евро;
- появление в отдалённом будущем общемировой платежной единицы;
- увеличение числа глобальных резервных валют;
- перспектива перехода на цифровые деньги, например, в форме криптовалют.
Рекомендую прочитать также:
Как развивается сервис копи–трейдинга RAMM от брокера AMarkets
Сервис RAMM вместо ПАММ: как успехи у нового продукта?
Академик Абел Аганбегян о затяжной стагнации, в которой увязла Россия
В этом смысле устойчивость и предсказуемость доллара гораздо выше, чем у золота. Но это — только одна проблема. Вторая в том, что золото — не слишком ликвидный товар, то есть нельзя выйти на рынок с большими объемами золота, иначе есть риск обвала цены. Иными словами, золото — приемлемый «защитный» актив, но его размеры при формировании разного рода резервных фондов ограничивают 10–15 процентами от общего объема резервов. Остальное составляют ценные бумаги, акции, облигации частных и государственных эмитентов. Инвестировать больше 10–15 процентов в золото считается невыгодным с точки зрения ликвидности, доходности и волатильности актива.
— Может, эти нормы устарели? Российские резервы уже почти на 20 процентов состоят из золота, а 29 марта вступили в силу изменения стандарта Базель III и золоту был возвращен его монетарный статус. С тех пор оно только растет в цене…
— Базельский процесс — это институт, в рамках которого центральные банки разных стран вырабатывают стандарты надзора для банков. Там не могут принять какое-либо категоричное решение, только рекомендательное. А будут страны ему следовать или нет, их дело.
— То есть вы не верите в возвращение золотого стандарта?
— Нет, это невозможно в принципе. Мировая экономика так далеко ушла за полвека, прошедшие с его отмены, что обратный путь будет чреват серьезными финансовыми проблемами. Золотой стандарт крайне негибкая финансовая система для современной экономики по той причине, что добыча золота растет куда более низкими темпами, чем спрос на деньги: 2–3 процента в год против 10–15 процентов, и себестоимость добычи высока.
Если придерживаться золотого стандарта, то денежно-кредитная политика такого центрального банка будет препятствовать экономическому росту.
Не хватает денег в экономике — значит, стоимость кредита запредельна, нет запуска новых производств или услуг.
